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　　核心结论：据巴西农业部数据，2026/27榨季截至8月15日 ，中南部甘蔗‘入榨量稳增 +2%、但糖醇分配大幅倒向乙醇’，导致糖产量同比收缩约 11.6%。8 月上半月
，糖厂生产边际上已现“向糖倾斜 ”迹象，随着制糖利润快速回复 ，糖企套保进度快速上升
，预计后期产糖进度有望提速 。

　　〖One〗 、 甘蔗原料稳定，未减产

　　2026/27榨季截至8月15日 ，巴西甘蔗入榨量3.62亿吨
，同比增+2%，含糖率基本持平 ，总可回收糖分+1.8%。原料端小幅增产——这决定了本榨季糖供给收缩的根源不在“甘蔗”
，而在“分配
”
。

　　图1：巴西中南部甘蔗入榨量同比

　　（2026/27榨季vs2025/26榨季）

　　〖Two〗、 分配端：制糖比大幅下降

　　累计甘蔗制糖比从上榨季的52.1%骤降至45.24%，为近几个榨季罕见的低位；对应含水乙醇用蔗比从29.9%升至36.6%。糖厂明显把更多糖分导向乙醇 ，这是本榨季供给端最具冲击力的变化 。

　　图2：巴西中南部制糖比同比

　　（2026/27榨季vs2025/26榨季）

　　注：制糖比=糖用ART/总ATR：变化以pp（百分点）与相对百分比同步展示
。

　　值得注意的是
，8月上半月制糖比回升至51.19%，已显著脱离累计低点 ，表明糖厂正在边际上从乙醇转向糖——这大概率是对近期糖价走强的利润响应。

　　〖Three〗
、 结果端：产糖量收缩

　　2026/27榨季截至8月15日，巴西累计糖产量2402万吨
，同比减少279万吨，降幅11.6% 。8月上半月产糖377万吨 ，单期降幅（-7.8%）小于累计降幅
，说明产量边际差异在收敛
。

　　图3：巴西中南部产糖量同比

　　（2026/27榨季vs2025/26榨季）

　　注：糖产量=ART产量*制糖比：2025/26同期基线由同比增长率反推。

　　〖Four〗、 后市展望

　　世界 原糖费用 突破18美分后，巴西糖厂套保窗口打开 、套保进度快速提升 ，制糖相对乙醇的收益吸引力增强
，预计中南部8月下半月制糖比仍有望维持在51%以上高位，产糖量的边际减量将进一步收窄 。

　　图：巴西各榨季原糖套保进度

　　资料/数据来源 | 巴西农业部
、嘉利高